（報(bào)告出品方/作者：信達(dá)證券，蔣穎）

一、全球領(lǐng)先模組廠商，布局多點(diǎn)開花

自 2010 年成立以來，移遠(yuǎn)通信迅速成為全球發(fā)展最快的蜂窩模組供應(yīng)商，現(xiàn)已成為全球領(lǐng) 先的物聯(lián)網(wǎng)解決方案供應(yīng)商。公司前身移遠(yuǎn)有限于 2010 年 10 月設(shè)立，從事物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的 蜂窩通信模塊產(chǎn)品的技術(shù)開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)與銷售服務(wù)十余年，成為專業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)者 和蜂窩通信模塊的供應(yīng)商，在行業(yè)中擁有領(lǐng)先的 GSM/GPRS、WCDMA/HSPA、LTE、NBIoT 模塊等產(chǎn)品解決方案以及豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，目前公司模組出貨量位居全球第一，龍頭地 位扎實(shí)。公司始終堅(jiān)持全球布局，每年持續(xù)在世界主要國(guó)家或地區(qū)建立辦事處，開展科技創(chuàng) 新與產(chǎn)品研發(fā)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，為公司快速發(fā)展提供強(qiáng)力支持。

公司股權(quán)架構(gòu)穩(wěn)定，通過職工持股平臺(tái)激勵(lì)人才。公司的控股股東為錢鵬鶴先生，持有公司 總股本的比例為 22.76%，為公司的控股股東。同時(shí)錢鵬鶴在股東寧波移遠(yuǎn)投資合伙企業(yè)持 有 0.43%的出資份額，寧波移遠(yuǎn)系公司的職工持股平臺(tái)，由錢鵬鶴與其他公司高管作為有限 合伙人擁有，持有公司 840 萬股，占公司總股本的 7.51%。

公司主要產(chǎn)品包括 2/3/4/5G、LPWA 的無線通信模組以及基于其行業(yè)應(yīng)用的通信解決方案， 其產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于車載運(yùn)輸、智慧能源、無線支付、智能安防、智慧城市、無線網(wǎng)關(guān)、智慧 工業(yè)、智慧生活、智慧農(nóng)業(yè)等眾多領(lǐng)域。公司目前 LTE、LPWA、5G 以及車載業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)：LTE 及 LTE-A 系列模組廣泛運(yùn)用于無線網(wǎng)關(guān)、車載運(yùn)輸、智慧工業(yè)等領(lǐng)域。LPWA 系 列模組廣泛應(yīng)用于遠(yuǎn)程抄表、智慧城市等領(lǐng)域，在業(yè)內(nèi)得到了極大認(rèn)可，市場(chǎng)份額領(lǐng)先。5G 系列主要系公司具有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，已支持 1000 多家終端客戶項(xiàng)目落地。因此公司營(yíng)業(yè)收入實(shí) 現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。車載模組隨著海內(nèi)外智能網(wǎng)聯(lián)汽車市場(chǎng)的不斷發(fā)展而需求旺盛，公司為滿足 下游客戶需求，不斷提高產(chǎn)能。

公司不斷擴(kuò)充品類打造“模組超市”，布局物聯(lián)網(wǎng)模組各大產(chǎn)業(yè)線，范圍囊括“全場(chǎng)景+全制 式”。物聯(lián)網(wǎng)下游應(yīng)用場(chǎng)景具有碎片化特性，公司堅(jiān)定拓展橫向發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)深化拓各個(gè) 品類下的其他細(xì)分垂直領(lǐng)域，截至 2021 年第二季度，公司產(chǎn)品涉及豐富的物聯(lián)網(wǎng)細(xì)分場(chǎng)景 并布局對(duì)應(yīng)的銷售體系和響應(yīng)機(jī)制，覆蓋車聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)支付、智能家居、智慧城市、無線網(wǎng) 關(guān)、智能表記、智慧工業(yè)、智慧農(nóng)業(yè)等多個(gè)領(lǐng)域，并且涵蓋蜂窩 2/3/4/5G、LPWA 等多種制 式，一旦下游有爆發(fā)點(diǎn)，公司將率先受益。

公司率先發(fā)力車載模組領(lǐng)域，合作車企眾多。公司 AG35LTE 和 AG52xRLTE-A 車規(guī)級(jí)模組 已支持全球 30 多家整車廠實(shí)現(xiàn)車載智能連接，積累較為豐富的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，蓄力后期深度合作。同時(shí)，公司新聞披露，在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司已與全球超過 60 家主流 Tier1 供應(yīng)商和 30 多家知名整車廠合作，包括聯(lián)友科技、馬瑞利等 Tier1 供應(yīng)商，長(zhǎng)城、華人運(yùn)通、一汽紅旗、 上汽通用、蔚來、理想等知名車企，完成了近 50 個(gè)項(xiàng)目的交付量產(chǎn)。

二、公司財(cái)務(wù)狀況良好，未來發(fā)展前景可觀

受益于業(yè)務(wù)持續(xù)且穩(wěn)定的發(fā)展，公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)均呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，發(fā)展前景良 好。營(yíng)收方面，公司總營(yíng)收從 2015 年的 3.03 億元增加到 2020 年的 61.06 億元，年復(fù)合增 長(zhǎng)率為 82.30%。2021 年上半年，公司已實(shí)現(xiàn) 43.16 億元的營(yíng)收，同比增長(zhǎng) 72.82%。利潤(rùn) 方面，公司歸母凈利潤(rùn)從 2015 年的 0.26 億元增加到 2020 年的 1.89 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率 為 48.36%。2021 年上半年，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá) 1.33 億元，同比增長(zhǎng) 91.63%。營(yíng)收和利潤(rùn) 的增長(zhǎng)主要得益于公司 LTE、LTE-A、LPWA 以及 5G 模組業(yè)務(wù)量的提升；此外 2020 年度 公司車載前裝業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，已為全球 60 余家 Tier1 供應(yīng)商及超過 30 家全球知名主流整 車廠提供服務(wù)，客戶需求日益增長(zhǎng)，公司發(fā)展前景良好。

收入結(jié)構(gòu)方面，公司產(chǎn)品的銷售區(qū)域主要分為海外市場(chǎng)和中國(guó)大陸市場(chǎng)，基本穩(wěn)定在 4：6 的水平。整體來看，公司海內(nèi)外齊發(fā)展，整體來看，中國(guó)大陸市場(chǎng)占比穩(wěn)定在 60%左右，海 外占比 40%左右。根據(jù)最新半年報(bào)顯示，公司 2021 年 H1 海外收入 16.6 億元，占比為 38.5%，穩(wěn)定的海外業(yè)務(wù)量也持續(xù)支撐公司毛利水平。

毛利率方面，公司毛利率近年整體穩(wěn)定在 20%左右，境外毛利率相對(duì)境內(nèi)較高，主要系境 外市場(chǎng)整體售價(jià)高于國(guó)內(nèi)。隨著公司大力自建產(chǎn)能，有望降低制造成本，提升毛利率。2019 年，公司在合作加工制造商的基礎(chǔ)上，自建了智能制造中心，其中合肥智能制造中心已實(shí)現(xiàn) 月產(chǎn)能超 400 萬片。通過建設(shè)合肥智能制造中心，公司積累了生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并提升了 完整規(guī)劃建設(shè)智能制造中心的能力，為常州智能制造中心的建設(shè)提供了保障，常州智能制造 中心預(yù)計(jì) 2021 年可投入使用。

在期間費(fèi)用方面，公司總費(fèi)率基本保持穩(wěn)定在 15%，始終保持高水平研發(fā)投入。管理費(fèi)用、 銷售費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入同步增長(zhǎng)，因此相關(guān)費(fèi)用率平穩(wěn)。2021 年 H1 公司管理費(fèi)用 1.03 億元， 管理費(fèi)用率 2.38%，整體維持平穩(wěn)，管理費(fèi)用主要用于公司日常經(jīng)營(yíng)管理人員數(shù)量及薪酬支 付，以及日常辦公支出；2021 年 H1 公司銷售費(fèi)用 1.23 億元，銷售費(fèi)用率 2.85%，銷售費(fèi) 用主要用于營(yíng)銷投入及建設(shè)營(yíng)銷隊(duì)伍、完善海內(nèi)外布局；財(cái)務(wù)費(fèi)用在整體占比較低，影響較 小。公司高度重視并始終保持高水平研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用率維持高位水平，2021 年 H1 達(dá) 到 4.44 億元，研發(fā)費(fèi)用率 10.28%。

公司的高水平研發(fā)投入有多方面成果體現(xiàn)。2020 年公司在佛山設(shè)立了研發(fā)中心，目前已擁 有上海、合肥、佛山、貝爾格萊德、溫哥華五處研發(fā)中心，為公司快速發(fā)展提供強(qiáng)勁支持。 在知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面，截至 2020 年，公司已取得授權(quán)的專利 135 項(xiàng)，商標(biāo) 67 項(xiàng)；軟件著作權(quán) 136 項(xiàng)。此外公司還參與 CCSA 行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定、3GPP 國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定，推動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)技 術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)展和落地。在人員方面，截至 2020 年，公司有研發(fā)人員 2366 人，占比 78.21%。 公司本科及以上人員 2209 人，占比 73.02%。

三、物聯(lián)網(wǎng)為高景氣賽道，通信模組兼具“率先受益+高確定性”

物聯(lián)網(wǎng)是我們堅(jiān)定看好的長(zhǎng)期確定性投資方向，我們認(rèn)為“技術(shù)路徑演進(jìn)+智能互聯(lián)應(yīng)用爆 發(fā)”為兩大核心驅(qū)動(dòng)因素，而模組作為物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈四大層級(jí)的底層，具備“率先受益性+ 高確定性”，根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，從蜂窩模組出貨量來看，預(yù)計(jì) 2024 年出貨量超 7.8 億片，五年 CAGR 為 22.63%；從市場(chǎng)規(guī)模來看，預(yù)計(jì) 2024 年全球蜂窩模組市場(chǎng)空間將達(dá)到 115 億美元，五年 CAGR 為 26.15%。

1、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈包含四大層級(jí)和兩大核心驅(qū)動(dòng)

物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈分為四大層級(jí)五大服務(wù)，平臺(tái)層、應(yīng)用與服務(wù)層占據(jù)較大附加值，為物聯(lián)網(wǎng)核 心價(jià)值所在。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自下而上分別為感知層、傳輸層、平臺(tái)層、應(yīng)用及服務(wù)層，感知 層通過各類芯片和傳感器等對(duì)物理世界的信息進(jìn)行采集歸納，通過模組連接傳輸層進(jìn)行信息 的傳遞，平臺(tái)層對(duì)接收到的信息進(jìn)行有效整合與存儲(chǔ)，最終落實(shí)到應(yīng)用及服務(wù)層進(jìn)行處理和 運(yùn)作。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈強(qiáng)調(diào) AI 解決方案及開放平臺(tái)，因此價(jià)值量主要分布于平臺(tái)和應(yīng)用及服 務(wù)層，其中軟件開發(fā)/系統(tǒng)集成/增值服務(wù)/應(yīng)用服務(wù)類別價(jià)值占比最高，達(dá)到 55%。

物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是我們堅(jiān)定看好的長(zhǎng)期確定性投資方向，我們認(rèn)為“技術(shù)路徑演進(jìn)+智能互聯(lián)應(yīng) 用爆發(fā)”為兩大核心驅(qū)動(dòng)因素，從技術(shù)路徑來看，物聯(lián)網(wǎng)高中低速率齊發(fā)力，為下游應(yīng)用的 發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)，從智能互聯(lián)應(yīng)用的發(fā)展來看，以智能家居、智能安防、智能穿 戴、智能網(wǎng)聯(lián)汽車等為代表的物聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用有望相繼爆發(fā)，物聯(lián)網(wǎng)長(zhǎng)期發(fā)展具備“高確定性 +高成長(zhǎng)性”。

1）技術(shù)路徑演進(jìn)：物聯(lián)網(wǎng)在技術(shù)路線上，高中低速均迎來轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將加速行業(yè)的發(fā)展。① 高速率層面 5G 制式升級(jí)，4G 升級(jí)為 5G，高速率、低延時(shí)、廣連接三大特性較 4G 更好適 配物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展；②中低速率層面 LPWA（低功率廣域網(wǎng)）演進(jìn)，NB/Cat 1 加速替換 2G/3G， 實(shí)現(xiàn)低功耗的遠(yuǎn)距離傳輸，滿足窄帶業(yè)務(wù)需求。

2）智能互聯(lián)應(yīng)用爆發(fā)：2020 年，物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首超非物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)，對(duì)標(biāo)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展 路徑，智能手機(jī)出貨量首超 PC 出貨量提前預(yù)示移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大規(guī)模爆發(fā)，我們認(rèn)為物聯(lián)網(wǎng) 連接數(shù)拐點(diǎn)同樣預(yù)示下游智能互聯(lián)應(yīng)用的爆發(fā)機(jī)會(huì)。物聯(lián)網(wǎng)自身行業(yè)特性決定下游智能應(yīng) 用爆發(fā)將按照“分段爆發(fā)、循序漸進(jìn)”的節(jié)奏，基本按照下游應(yīng)用通信距離由近到遠(yuǎn)、速率 由低到高驅(qū)動(dòng)誕生，可以分為三大發(fā)展階段，驅(qū)動(dòng)力各有不同：

近距離通信及 LPWA 驅(qū)動(dòng)階段：物聯(lián)網(wǎng)按照通信距離可分為近距離及遠(yuǎn)距離，近距離 通信主要有近場(chǎng)通信和 WLAN，WLAN 包含藍(lán)牙及 wifi 技術(shù)，除 wifi 以外，近距離通 信均為低速率通信；遠(yuǎn)距離包含低速的 LPWA（低功耗廣域網(wǎng)）及高速的蜂窩 2/3/4/5G。 第一階段的物聯(lián)網(wǎng)下游爆發(fā)主要涉及低速率通信應(yīng)用，以 WLAN 及 LPWA 為主，如 POS 機(jī)和智能表計(jì)，低速業(yè)務(wù)技術(shù)門檻較低，最早爆發(fā)。

中低速率應(yīng)用驅(qū)動(dòng)邁向高速應(yīng)用驅(qū)動(dòng)階段：第二階段物聯(lián)網(wǎng)智能應(yīng)用的爆發(fā)驅(qū)動(dòng)力呈 現(xiàn)明顯的過渡趨勢(shì)，由中低速率驅(qū)動(dòng)，過渡到高速驅(qū)動(dòng)，比如該階段的智能水表、智能 家居熱度較高，均屬于中低速驅(qū)動(dòng)，主要是由于中低速技術(shù)切入較快，生活實(shí)用場(chǎng)景廣 泛。此外，高速驅(qū)動(dòng)應(yīng)用初現(xiàn)形態(tài)，在消費(fèi)電子領(lǐng)域已經(jīng)逐步有搭載 5G 聯(lián)網(wǎng)功能的筆 電，其超高速率、極少卡頓等流暢體驗(yàn)感讓用戶可以更好的享受筆電帶來的工作+娛樂 等多種功能，目前尚未爆發(fā)，但已具備量產(chǎn)能力。

高速應(yīng)用驅(qū)動(dòng)階段：物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)后期，主要掣肘因素在于技術(shù)難關(guān)，高速業(yè)務(wù)以 5G 為主，主要應(yīng)用領(lǐng)域也是如自動(dòng)駕駛、遠(yuǎn)程醫(yī)療等高精尖領(lǐng)域，對(duì)技術(shù)要求高，應(yīng)用爆 發(fā)也會(huì)相應(yīng)延后。

2、模組是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)最確定的受益環(huán)節(jié)

通信模組是各類物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)終端實(shí)現(xiàn)通信功能的核心部件，是萬物互聯(lián)的橋梁。通信模組通 常由 PCB 板硬件和嵌入式軟件兩部分組成，其中 PCB 板又集成了基帶芯片、存儲(chǔ)芯片、射 頻芯片、天線及其他功能器件，嵌入式軟件包含運(yùn)行的軟件環(huán)境以及協(xié)議棧等。通信模組最 核心的作用即“聯(lián)網(wǎng)”，將各行業(yè)物聯(lián)網(wǎng)終端聯(lián)網(wǎng)并實(shí)現(xiàn)端到端、端到后臺(tái)的數(shù)據(jù)交互，其 本質(zhì)是數(shù)據(jù)聯(lián)接和傳輸?shù)臉蛄海Ｒ姷臒o線通信模組有 Wi-Fi 模組、2/3/4/5G 模組、藍(lán)牙模 組、NB-IoT 模組、Lora 模組等。

模組是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈“率先受益+高確定性”環(huán)節(jié)：（1）率先受益：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是遵循自 下而上的順序，模組位于物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈最底層感知層，將享受產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律的紅利，率先發(fā) 展；（2）高確定性：模組具有“全包性”，即任何終端都需要模組，隨著物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)的大幅 增長(zhǎng)，模組需求端有望持續(xù)強(qiáng)勁。根據(jù) Counterpoint 數(shù)據(jù)，從出貨量來看，2020 年全球蜂 窩模組出貨 2.65 億片，預(yù)計(jì) 2024 年出貨量超 7.8 億片，2019-2024 年 CAGR 為 22.63%； 從市場(chǎng)規(guī)模來看，2019 年市場(chǎng)空間為 36 億美元，預(yù)計(jì) 2024 年全球市場(chǎng)空間將達(dá)到 115 億 美元，2019-2024 年 CAGR 為 26.15%。

1）率先受益：物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展順序符合自下而上的邏輯，感知層和網(wǎng)絡(luò)層（模組）率先 發(fā)展，平臺(tái)層和應(yīng)用層在前者基礎(chǔ)上才能得到快速發(fā)展。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈自下而上分別為感知 層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層、應(yīng)用層，感知層通過各類芯片和傳感器等對(duì)物理世界的信息進(jìn)行采集 歸納，通過模組連接網(wǎng)絡(luò)層進(jìn)行信息的傳輸，平臺(tái)層對(duì)接收到的信息進(jìn)行有效整合與存儲(chǔ)， 最終落實(shí)到應(yīng)用層進(jìn)行處理和運(yùn)作，服務(wù)于日常工作和生活。因此物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，第一步 是感知和連接的發(fā)展，感知層主要對(duì)應(yīng)各類傳感器、芯片及模組公司。

2）高確定性：模組與連接數(shù)強(qiáng)相關(guān)，模組需求最具確定性，未來百億連接數(shù)對(duì)應(yīng)模組空間 破 115 億美元。模組與連接數(shù)存在強(qiáng)對(duì)應(yīng)性，不同種類的物聯(lián)網(wǎng)終端必須借助模組進(jìn)行通 信，或一比一對(duì)應(yīng)，或一個(gè)終端需要多個(gè)模組，簡(jiǎn)言之模組與連接數(shù)是強(qiáng)關(guān)聯(lián)的，物聯(lián)網(wǎng)發(fā) 展，首先會(huì)帶動(dòng)模組出貨量的抬升，2020 年物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)首超非物聯(lián)網(wǎng)，行業(yè)拐點(diǎn)出現(xiàn)。 根據(jù) GSMA 的預(yù)測(cè)，從 2019 年到 2025 年，全球物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)將從 120 億增長(zhǎng)到 246 億， 復(fù)合增速達(dá)到 17%，其中智慧建筑（smart buildings）和智慧家庭（smart home）對(duì)連接數(shù) 的貢獻(xiàn)較多。國(guó)內(nèi)的物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)也蓬勃發(fā)展，連接數(shù)的爆發(fā)將帶動(dòng)一系列物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的盈 利，根據(jù)智研咨詢的數(shù)據(jù)顯示，2020 年國(guó)內(nèi)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)?？沙?1.6 萬億元，到 2025 年可突破 3 萬億規(guī)模，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 13%左右。

3、模組行業(yè)“東升西落”成定局，國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)份額持續(xù)提升

通信模組行業(yè)最先誕生自海外，但借助國(guó)內(nèi)的工程師紅利及政策紅利，國(guó)內(nèi)模組企業(yè)崛起迅 速，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)出貨量已經(jīng)遠(yuǎn)超海外企業(yè)，“東升西落”成為定局。

全球模組行業(yè)發(fā)展經(jīng)歷三大階段：海外先導(dǎo)期、國(guó)內(nèi)井噴期、競(jìng)爭(zhēng)格局初定期：

1）海外先導(dǎo)期：海外發(fā)達(dá)國(guó)家如加拿大、美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等在物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展上率先起步， 因此較早催生了模組行業(yè)的導(dǎo)入與發(fā)展，并且由于發(fā)達(dá)國(guó)家存在通信標(biāo)準(zhǔn)定制的較高話語權(quán)， 模組在海外市場(chǎng)享有發(fā)展便利性，因此模組行業(yè)發(fā)展早期以海外企業(yè)為主，幾大海外模組龍 頭企業(yè)均誕生于該時(shí)期，如 Telit 誕生于 1986 年、Sierra Wireless 成立于 1993 年等；

2）國(guó)內(nèi)井噴期：2012 年后隨著國(guó)內(nèi)智能手機(jī)出貨量首超 PC 出貨量，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)邁入爆發(fā) 期，摩拜單車的智能鎖帶來了第一波物聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)，2015年線下掃碼的移動(dòng)支付推動(dòng)了POS 機(jī)的普及，引領(lǐng)第二波物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用爆發(fā)，國(guó)內(nèi)模組企業(yè)進(jìn)入井噴期；

3）競(jìng)爭(zhēng)格局初定期：在經(jīng)歷近三年的價(jià)格戰(zhàn)后，國(guó)內(nèi)模組行業(yè)留存下具有實(shí)力與可持續(xù)發(fā) 展的企業(yè)，同時(shí)國(guó)內(nèi)模組企業(yè)向海外進(jìn)軍，競(jìng)爭(zhēng)格局初步穩(wěn)定，伴隨移遠(yuǎn)通信模組出貨量成為全球第一，國(guó)內(nèi)趕超國(guó)外的趨勢(shì)日益顯著，目前國(guó)內(nèi)企業(yè)出貨量已經(jīng)遠(yuǎn)超海外企業(yè)。

國(guó)內(nèi)模組企業(yè)彎道超車，出貨量遠(yuǎn)超海外企業(yè)，市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。國(guó)內(nèi)模組企業(yè)雖然發(fā)展 較晚，但充分享受工程師紅利，且國(guó)內(nèi)移動(dòng)支付、智能表計(jì)需求端和政策支持段共同發(fā)力， 國(guó)內(nèi)模組出貨量不斷增加，且國(guó)內(nèi)模組企業(yè)海外渠道陸續(xù)搭建完成，國(guó)內(nèi)銷量疊加出口海外， 出貨量節(jié)節(jié)攀升。根據(jù) Counterpoint 統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在 2017 年前，全球模組企業(yè)基本呈現(xiàn) 海外龍頭占據(jù)多數(shù)市場(chǎng)份額的局面，以 SIMcom 和 Sierra 為主；在 2018 年移遠(yuǎn)通信出貨量 爆發(fā)后，國(guó)內(nèi)模組企業(yè)迅速崛起，截至 2020 年四季度，Counterpoint 數(shù)據(jù)顯示移遠(yuǎn)通信模 組出貨量全球占比已經(jīng)達(dá)到 25%，日海智能也占據(jù) 17%的份額，廣和通占據(jù) 7%，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn) 超國(guó)外。根據(jù) Counterpoint 最新數(shù)據(jù)顯示，2021Q2 移遠(yuǎn)通信、廣和通和 Telit 是全球蜂窩 物聯(lián)網(wǎng)模塊收入排名的前三名，占總收入的近四成，前三大企業(yè)國(guó)內(nèi)企業(yè)占據(jù)兩個(gè)席位，表 現(xiàn)出色。

四、盈利預(yù)測(cè)

穩(wěn)中有升、2/3G 加速退網(wǎng)向 LPWA 窄帶遷移、 下游物聯(lián)網(wǎng)終端應(yīng)用點(diǎn)陣式爆發(fā)在即，模組行業(yè)具備率先受益的確定性，公司業(yè)務(wù)線廣闊， 打造全品類模組超市，各條產(chǎn)品線未來需求均有望受益于行業(yè)下游起量紅利，未來空間較 大，成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)基本假設(shè)如下：

1)GSM/GPRS 系列：2G 類別，多應(yīng)用于智能計(jì)量、移動(dòng)支付等領(lǐng)域，主要提供短信、數(shù)據(jù) 傳輸及語音服務(wù)等，伴隨 2/3G 退網(wǎng)，GSM/GPRS 系列產(chǎn)品需求逐年穩(wěn)步減少，預(yù)計(jì)未來 占比將持續(xù)降低；

2)WCDMA/HSPA 系列：3G 類別，廣泛應(yīng)用于智慧安防、智能計(jì)量、移動(dòng)支付等領(lǐng)域，提 供數(shù)據(jù)和圖像傳輸功能，目前也伴隨 3G 退網(wǎng)而逐步降低產(chǎn)量，預(yù)計(jì)未來幾年收入增速持續(xù) 保持負(fù)增長(zhǎng)；

3)LTE 系列：4G 類別，應(yīng)用于無線支付、車載運(yùn)輸、智慧能源、無線網(wǎng)關(guān)、智慧城市、智 能安防等多個(gè)領(lǐng)域，具備大數(shù)據(jù)快速傳輸?shù)哪芰?，為公司目前營(yíng)收占比最大板塊，是未來發(fā) 力發(fā)展方向之一，預(yù)計(jì)未來繼續(xù)保持穩(wěn)定增速，空間巨大；

4）LPWA 系列：即低功耗窄帶物聯(lián)網(wǎng)，包括 NB-IoT 等，應(yīng)用于低帶寬、低功耗、遠(yuǎn)距離、 大量連接的泛物聯(lián)網(wǎng)終端，滿足海量鏈接的需求，智能家居、智慧城市、共享單車等領(lǐng)域均 有應(yīng)用，目前是公司業(yè)務(wù)體量排名第二的產(chǎn)線，預(yù)計(jì)未來將保持現(xiàn)有增速，成長(zhǎng)性確定；

5）GNSS 系列：定位模塊，主要用于車載運(yùn)輸、個(gè)人追蹤、手持設(shè)備等領(lǐng)域，米錢體量較 小，預(yù)計(jì)未來保持勻速穩(wěn)定發(fā)展；

6）EVB 工具及其他：為用戶提供各類開發(fā)板或開發(fā)套件，縮短客戶新品的上市周期，目前 體量不大，預(yù)計(jì)未來保持現(xiàn)有增速持續(xù)增長(zhǎng)；

7）5G 系列：包括工規(guī)級(jí)和車規(guī)級(jí) 5G 模組，應(yīng)用于車載、工業(yè)路由、家庭網(wǎng)關(guān)、筆記本電 腦等領(lǐng)域，公司高研發(fā)率先切入 5G，目前卡位優(yōu)勢(shì)初步彰顯，5G 產(chǎn)品毛利較高且進(jìn)入門檻 較高，未來將是公司重點(diǎn)研發(fā)方向之一，預(yù)計(jì)成長(zhǎng)較快。

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