首創(chuàng)證券 翟煒

2021H1，中科創(chuàng)達(dá)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.94億元，同比增長(zhǎng)61.44%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.77億元，同比增長(zhǎng)58.85%。公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)137%的顯著增長(zhǎng)，占比27.64%，智能軟件業(yè)務(wù)、智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)30.21%、70.06%，收入占比42.99%、29.07%。毛利率維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2021H1整體毛利率42.25%，較去年同期增加2.24個(gè)百分點(diǎn)。

智能軟件業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大

公司全棧操作系統(tǒng)技術(shù)能力、客戶粘性持續(xù)增加以及5G技術(shù)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)，使得公司智能軟件業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)持續(xù)擴(kuò)大、市場(chǎng)份額持續(xù)提升。公司智能軟件業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.28億元，較上年同期增長(zhǎng)30.21%。其中來(lái)自芯片廠商的收入為2.2億元，較上年同期增長(zhǎng)6.48%;來(lái)自終端廠商的收入為4.85億元，較上年同期增長(zhǎng)57.16%。

智能駕駛艙4.5解決方案實(shí)現(xiàn)座艙域和自駕域融合。公司智能網(wǎng)聯(lián)汽車業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.93億元,較上年同期增長(zhǎng)70.06%。其中軟件開(kāi)發(fā)、技術(shù)服務(wù)收入4.17億元，軟件許可收入7,548.07萬(wàn)元，軟件許可收入較上年同期增長(zhǎng)92%。公司新發(fā)布的智能駕駛艙4.5解決方案，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)景和服務(wù)的解耦，并融合座艙域和自駕域，實(shí)現(xiàn)了兼顧安全與成本的自動(dòng)泊車方案。

上半年,公司與華人運(yùn)通正式簽署合作協(xié)議將成立合資公司專注汽車智能系統(tǒng)及軟件開(kāi)發(fā)，基于中科創(chuàng)達(dá)操作系統(tǒng)技術(shù)，依托華人運(yùn)通設(shè)計(jì)理念和整車架構(gòu)，貫穿智能汽車底盤與動(dòng)力控制域、車身域、駕駛域等多個(gè)領(lǐng)域，聯(lián)手打造面向下一代智能汽車的計(jì)算平臺(tái)和工具鏈。此外，公司收購(gòu)了全球領(lǐng)先的自動(dòng)泊車技術(shù)提供商輔易航,在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域進(jìn)一步延伸。

智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入大幅增長(zhǎng)

公司的智能物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于機(jī)器人、智能相機(jī)、AR/VR眼鏡、可穿戴設(shè)備、智能音箱、智能零售、智慧工業(yè)等諸多領(lǐng)域。2021H1，公司智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.68億元,較上年同期增長(zhǎng)137.23%。

現(xiàn)金流下降主要因IoT相關(guān)備貨增加。2021H1，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2420萬(wàn)元，較2020H1的2.19億元明顯下降，除了支付獎(jiǎng)金增加，其主要原因是IoT備貨增加，原材料增加1.2億元，且預(yù)付款項(xiàng)增加。

上半年公司存貨大幅增加，主要系在執(zhí)行合同規(guī)模增長(zhǎng)，合同履約成本增加及智能物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)在手訂單較多，其中合同履約成本較年初增加2.2億元。此外，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用2700萬(wàn)元，與去年同期-115萬(wàn)元相差較大，主要受匯率影響，上半年匯率損失對(duì)凈利潤(rùn)影響較大。

投資建議

智能汽車、物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度高，市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)。中科創(chuàng)達(dá)卡位明確、所處賽道優(yōu)良，且具備技術(shù)壁壘與核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，高增長(zhǎng)趨勢(shì)有望延續(xù)。我們預(yù)計(jì)21-23年?duì)I收分別為38.1、50.68、68.42億元，歸母凈利潤(rùn)分別為7.02、9.86、13.44億元，同比增速為58.2%、40.5%、36.3%，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能駕駛、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期;受疫情影響經(jīng)濟(jì)增速下滑;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。