來源：中金公司

將要過去的2020年對(duì)通信及安防設(shè)備行業(yè)是充滿挑戰(zhàn)的一年。疫情催化了世界的數(shù)字化轉(zhuǎn)型和智慧敏捷、廣泛連接、開源開放的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。我國適時(shí)提出新基建政策，政策已經(jīng)為行業(yè)的發(fā)展提供了較好的環(huán)境。面向2021年，我國通信企業(yè)站在技術(shù)升級(jí)、中外疫情控制不同步、貿(mào)易摩擦的時(shí)點(diǎn)，擁有重要的歷史機(jī)遇。我們看好2021年網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施分階段的投資機(jī)會(huì)和全年業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施的投資機(jī)會(huì)。網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施側(cè)，我們建議1H21布局光模塊和5G板塊，2H21布局服務(wù)器板塊；業(yè)務(wù)側(cè)我們?nèi)昕春冒卜馈⒔y(tǒng)一通信和物聯(lián)網(wǎng)的投資機(jī)會(huì)。展望未來，通信行業(yè)投資應(yīng)具備新的特點(diǎn)，即先進(jìn)技術(shù)和海外市場拓展能力的價(jià)值進(jìn)一步凸顯。因此如果賽道中有具備先進(jìn)技術(shù)和海外市場拓展能力的公司則更應(yīng)該重視。

圖表：通信/安防行業(yè)研究范疇

資料來源：中金公司研究部

2020年回顧：全年通信指數(shù)下跌9.6％，公募至3Q20低配0.91％。我們認(rèn)為5G產(chǎn)品低價(jià)、建設(shè)波動(dòng)性和應(yīng)用缺失、貿(mào)易摩擦和云資本開支的波動(dòng)導(dǎo)致子行業(yè)增速下行甚至出現(xiàn)同比下滑，最終導(dǎo)致板塊估值下移。全年數(shù)據(jù)中心（含美股）、物聯(lián)網(wǎng)等板塊成長較好。

圖表：通信行業(yè)公募基金持倉情況

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)公司股價(jià)變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表：業(yè)務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)公司股價(jià)變化

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

展望2021年，我們認(rèn)為：

投資機(jī)會(huì)#1：5G關(guān)注廣電招標(biāo)增量和產(chǎn)業(yè)鏈出海。我們認(rèn)為應(yīng)用缺失預(yù)計(jì)導(dǎo)致三大運(yùn)營商資本開支增速有限，建議關(guān)注廣電700MHz網(wǎng)絡(luò)投資增量，可能帶動(dòng)全年總體資本開支增長10.5％-13.5％；同時(shí)關(guān)注可參與海外5G建設(shè)的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)如PCB、射頻等。建議在運(yùn)營商招標(biāo)前布局板塊個(gè)股。

投資機(jī)會(huì)#2：云計(jì)算市場上半年看好海外，下半年看好國內(nèi)。我們認(rèn)為云計(jì)算資本開支有望長期保持雙位數(shù)增長，但景氣度隨頭部企業(yè)庫存周期波動(dòng)。上半年看好海外云廠商400G部署帶動(dòng)的光模塊行業(yè)成長，行業(yè)增速可達(dá)30％；國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈由于服務(wù)器庫存原因，因此IDC、服務(wù)器、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備等仍處于景氣周期低點(diǎn)；下半年看好國內(nèi)云廠商的服務(wù)器需求回暖帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，同時(shí)我們認(rèn)為2H21收入同比增速有望達(dá)20％以上。

投資機(jī)會(huì)#3：車聯(lián)網(wǎng)、筆記本、家電等需求向好，全年繼續(xù)看好物聯(lián)網(wǎng)賽道。通用模塊行業(yè)保持約20％成長，車聯(lián)網(wǎng)、家電等特定行業(yè)的物聯(lián)網(wǎng)增速更為明顯。行業(yè)向國內(nèi)廠商集中，因此我們認(rèn)為頭部企業(yè)全年收入增速有望達(dá)30％-50％。全年看好行業(yè)的成長。

投資機(jī)會(huì)#4：疫情好轉(zhuǎn)，企業(yè)開啟衛(wèi)星辦公模式，雖然軟件的使用頻度下降，但對(duì)工位話機(jī)和會(huì)議室視頻會(huì)議終端的采購量恢復(fù)。軟件側(cè)SIP話機(jī)市場有望迎來20％的行業(yè)報(bào)復(fù)性恢復(fù)，視頻會(huì)議硬件市場保持雙位數(shù)增長。頭部企業(yè)億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)同時(shí)推出耳機(jī)等云辦公終端產(chǎn)品線，成為公司成長的新動(dòng)能。

投資機(jī)會(huì)#5：AI企業(yè)上市元年，利好安防公司估值提升。我國疫情緩解后，安防行業(yè)進(jìn)入恢復(fù)期，頭部企業(yè)如大華股份、千方科技等公司業(yè)績呈現(xiàn)穩(wěn)步增長。我們預(yù)計(jì)2021年由于疫情好轉(zhuǎn)，因此行業(yè)將維持溫和增長。同時(shí)一系列AI企業(yè)正在登陸資本市場，現(xiàn)有安防公司估值體系有望以此為契機(jī)實(shí)現(xiàn)估值提升。

運(yùn)營商市場投資機(jī)會(huì)：關(guān)注廣電招標(biāo)增量和產(chǎn)業(yè)鏈出海

視頻、社交、購物、新聞、金融是我國移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)最主要的耗流應(yīng)用方向，2020年疫情推動(dòng)移動(dòng)辦公應(yīng)用需求成為重要增量應(yīng)用。但我們發(fā)現(xiàn)近一年以來流量的增長速度已經(jīng)放緩，新應(yīng)用尚未興起。我們預(yù)判，2021年新的高耗流移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用出現(xiàn)的可能相對(duì)有限。

圖表：我國移動(dòng)APP的月活用戶統(tǒng)計(jì)（截至2020年11月）

資料來源：Analysys，中金公司研究部

圖表：戶均移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量

資料來源：工信部，中金公司研究部

公眾市場（2C端），高清直播、云游戲、AR/VR、5G新消息是可能的5G應(yīng)用模式，但目前相關(guān)應(yīng)用推廣不僅受限于連接，相關(guān)的軟硬件配套技術(shù)和內(nèi)容生態(tài)需要同步發(fā)展，推廣仍需要時(shí)間。且4G在大多數(shù)應(yīng)用領(lǐng)域都可以起到良好的網(wǎng)絡(luò)支撐效果。

5G專網(wǎng)的商業(yè)模式仍然不清晰，2021年的商業(yè)模式突破值得期待。

圖表：5G應(yīng)用場景

資料來源：中國移動(dòng)，中金公司研究部

國內(nèi)：政策依然是三大運(yùn)營商建站驅(qū)動(dòng)力，廣電可能推動(dòng)資本開支增長約10.5％-13.5％

2020年三大運(yùn)營商基本完成首階段的重點(diǎn)城市的5G覆蓋目標(biāo)，共新建約60萬高頻基站。2021年行業(yè)的重要新增量在于中國廣電作為新的采購主體加入。廣電和移動(dòng)的合作模式尚在探討，我們判斷700MHz網(wǎng)絡(luò)規(guī)模部署有望在2021年開啟。我們假設(shè)2021年700MHz網(wǎng)絡(luò)建設(shè)規(guī)模為20萬站左右，價(jià)格在10-15萬元/站，投資新增量在200-300億元區(qū)間（預(yù)測模型中取中間值）。

圖表：運(yùn)營商資本開支歷年數(shù)據(jù)及預(yù)測 （億元）[1]

資料來源：運(yùn)營商年報(bào)，中金公司研究部

海外：流量基數(shù)低，5G投資規(guī)模有望穩(wěn)中有升

截至目前國內(nèi)5G基站占比全球70％，5G建設(shè)集中在東亞（中、韓、日等）和北美。

圖表: 全球移動(dòng)流量組成（截止2020/6）

資料來源：Ericsson Capital Markets Day 2020，中金公司研究部

面向2021年，我們觀察到疫情導(dǎo)致線上活動(dòng)活躍，Tiktok等高耗流應(yīng)用在全球下載量排名前列，同時(shí)5G基站單價(jià)呈現(xiàn)下降態(tài)勢。因此我們判斷2021年海外5G建設(shè)規(guī)模有望提升。面對(duì)5G海外發(fā)展的貿(mào)易摩擦，海外供貨能力將成為廠商之間的重要區(qū)分點(diǎn)。

云計(jì)算市場：上半年看好海外，下半年看好國內(nèi)

展望2021年云網(wǎng)板塊，云行業(yè)目前營收和資本開支增速依然可觀，2021年10nm CPU、400G網(wǎng)絡(luò)和云網(wǎng)融合可能成為驅(qū)動(dòng)力推動(dòng)行業(yè)成長，而國內(nèi)外市場因?yàn)榛久娼Y(jié)構(gòu)不同。我們建議投資者：1）1H21重點(diǎn)關(guān)注海外云計(jì)算和國內(nèi)政企相關(guān)標(biāo)的；2）2H21關(guān)注國內(nèi)云計(jì)算反彈的相關(guān)機(jī)會(huì)。但在該領(lǐng)域投資中需要關(guān)注全球?qū)ζ脚_(tái)經(jīng)濟(jì)、用戶數(shù)據(jù)監(jiān)管的動(dòng)作。

圖表：云網(wǎng)市場2021年展望

資料來源：中金公司研究部

海外：2021年海外頭部云廠商資本開支有望增長約24％

2020年北美頭部廠商云計(jì)算業(yè)務(wù)受疫情影響好壞參半。一方面遠(yuǎn)程辦公、教育、視頻等在線經(jīng)濟(jì)的發(fā)展促進(jìn)了云計(jì)算需求，微軟、谷歌都提示了辦公數(shù)字化機(jī)遇；但另一方面部分行業(yè)客戶（如旅游、餐飲）業(yè)務(wù)受影響較大，導(dǎo)致云計(jì)算需求下滑。但4Q20包括谷歌、亞馬遜、微軟在內(nèi)的海外主要云廠商發(fā)生數(shù)起“宕機(jī)”事件，波及全球多個(gè)國家，我們認(rèn)為短期云廠商基礎(chǔ)設(shè)施可能出現(xiàn)庫存壓力，存在采購放量的可能。

圖表：全球頭部云計(jì)算廠商收入情況

注：微軟使用智能云Intelligent Cloud部門營收，谷歌使用其他收入Other revenues部門營收 資料來源：公司公告，F(xiàn)actset，中金公司研究部

海外云廠商資本開支：剔除非云因素2020全年基本持平，4Q環(huán)比改善；2021年有望增長24％。展望2021年，F(xiàn)acebook明確給出了積極的資本開支指引（210-230億美元，區(qū)間中位數(shù)對(duì)應(yīng)同比增速37.5％）。根據(jù)Factset，F(xiàn)AMG資本開支一致預(yù)期有望在2021年同比增長23.8％，遠(yuǎn)高于2020年0.9％的同比增速。建議關(guān)注疫情后續(xù)發(fā)展對(duì)2H21行業(yè)實(shí)際資本開支的影響。

圖表：海外云廠商資本開支情況

資料來源：Factset，彭博資訊，公司公告，中金公司研究部

國內(nèi)：2H21國內(nèi)云資本開支有望反彈，政企采購受益疫后需求好轉(zhuǎn)影響/國產(chǎn)替代邏輯

國內(nèi)云廠商資本開支2020年同比增長，但投資節(jié)奏呈現(xiàn)前高后低態(tài)勢。阿里、騰訊1-3Q20兩家廠商的累計(jì)資本開支均超出2019年全年水平。我們預(yù)計(jì)2021年國內(nèi)云廠商資本開支增速在15％左右；若恢復(fù)正常采購節(jié)奏，2021年下半年同比增速有望高企。

圖表：騰訊&；阿里實(shí)際資本開支情況

資料來源：彭博資訊，公司公告，中金公司研究部

政企客戶對(duì)云設(shè)備的增量需求主要源于數(shù)字化轉(zhuǎn)型，疫情催化上云進(jìn)程。政企客戶對(duì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的認(rèn)可度提高，我們認(rèn)為有望在疫后驅(qū)動(dòng)增量需求。根據(jù)Ourworldindata數(shù)據(jù)，截至12月初，中國目前復(fù)工率已恢復(fù)至疫情前98％水平，而歐美國家僅達(dá)到64％水平。我們認(rèn)為國內(nèi)已接近完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型所催生對(duì)云設(shè)備的需求預(yù)計(jì)會(huì)較海外更早釋放。

2020年內(nèi)三大運(yùn)營商云設(shè)備采購穩(wěn)步推進(jìn)，國產(chǎn)比例有所提升。服務(wù)器、交換機(jī)、路由器方面，三大運(yùn)營商對(duì)云設(shè)備的采購步調(diào)穩(wěn)健，以保障 5G建設(shè)以及其他業(yè)務(wù)需要，華為、中興等大型通信設(shè)備商占據(jù)較大份額。

圖表：2020年三大運(yùn)營商重要招標(biāo)情況梳理

資料來源：C114，三大運(yùn)營商官網(wǎng)，中金公司研究部

光模塊投資：1H21布局海外數(shù)通光模塊頭部供應(yīng)商

圖表：全球光模塊市場規(guī)模預(yù)測（2018-2022E）

資料來源：LightCounting，中金公司研究部

圖表：全球十大光模塊供應(yīng)商變化情況（按銷售額）

資料來源：LightCounting，中金公司研究部

服務(wù)器投資：市場增速放緩，關(guān)注CPU升級(jí)帶動(dòng)需求提升

面向2021年，我們認(rèn)為2大趨勢推動(dòng)行業(yè)投資機(jī)會(huì)：

Intel 10nm CPU發(fā)布有望成為服務(wù)器部署催化劑。Intel計(jì)劃1Q21發(fā)布10nm CPU Icelake，同時(shí)我們預(yù)計(jì)下一代的Sapphire（10nm）有望于4Q21發(fā)布。我們認(rèn)為新一代制程CPU的發(fā)布及部署有望帶動(dòng)部分服務(wù)器需求的釋放。隨著需求復(fù)蘇、庫存消化，我們認(rèn)為新CPU紅利預(yù)計(jì)于2Q21開始釋放。根據(jù)LightCounting，2021年云計(jì)算部門用于基礎(chǔ)設(shè)施的支出將提升至2500億美元水平，增速約20％。

非云計(jì)算客戶恢復(fù)的投資機(jī)會(huì)。國內(nèi)企業(yè)市場根據(jù)Ourworldindata，截至12月初復(fù)工率已恢復(fù)至疫情前98％水平，我們認(rèn)為數(shù)字化轉(zhuǎn)型所催生對(duì)云設(shè)備的需求預(yù)計(jì)會(huì)較海外更早釋放。而企業(yè)市場呈現(xiàn)疫后好轉(zhuǎn)狀態(tài)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型動(dòng)力更加強(qiáng)勁。

圖表：全球服務(wù)器市場銷售規(guī)模情況

資料來源：IDC，彭博資訊，中金公司研究部

圖表：中國區(qū)域分品牌服務(wù)器出貨量及同比變化

資料來源：IDC，彭博資訊，中金公司研究部

圖表：云計(jì)算網(wǎng)絡(luò)設(shè)備上游芯片廠商收入同比增速情況

資料來源：彭博資訊，中金公司研究部

數(shù)據(jù)中心投資：1H21供給提升同時(shí)需求可能較弱，跟蹤2H21情況

IDC 2020年在供給側(cè)和股票側(cè)的表現(xiàn)較好，我們建議對(duì)2021年的表現(xiàn)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，2021年，我們認(rèn)為海外IDC需求可能保持較好水平。但國內(nèi)需求在上半年可能同服務(wù)器同步，下半年我們對(duì)IDC的銷售和單價(jià)需要進(jìn)一步跟蹤。同時(shí)建議自下而上精選標(biāo)的。

圖表：IDC企業(yè)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)單季度收入

資料來源：萬得資訊，公司公告，中金公司研究部

垂直行業(yè)投資機(jī)會(huì)：物聯(lián)網(wǎng)增速加快，安防估值提升

物聯(lián)網(wǎng)：應(yīng)用種類和規(guī)模保持快速增長，份額向國內(nèi)頭部廠商集中，關(guān)注商業(yè)模式創(chuàng)新

近年來，在“萬物互聯(lián)”技術(shù)趨勢下，全球物聯(lián)網(wǎng)終端設(shè)備出貨量增長迅速。根據(jù)IoT Analytics，全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量2015-2019年保持了29％的復(fù)合增長率，未來由于基數(shù)的增大整體增長速率將有所放緩但仍將保持較高的增長速率，根據(jù)IoT Analytics預(yù)測，2019-2025年將保持21％復(fù)合增長率。

圖表：2015-2019年全球物聯(lián)網(wǎng)終端數(shù)量及未來預(yù)測

資料來源：IoT Analytics，中金公司研究部

圖表：2016-2019年中國三大運(yùn)營商蜂窩物聯(lián)網(wǎng)連接數(shù)

資料來源：三大運(yùn)營商公告，中金公司研究部

我們認(rèn)為，下游應(yīng)用的不斷涌現(xiàn)將成為蜂窩通信模組需求不斷增長的動(dòng)力，因此蜂窩通信模組整體出貨量有望在未來幾年內(nèi)保持20％左右的增長趨勢。其中，車聯(lián)網(wǎng)（T-Box）、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)（個(gè)人終端）、移動(dòng)支付（海外POS機(jī)）是幾大重要的應(yīng)用場景。除此之外，媒體、工業(yè)、醫(yī)療、教育、農(nóng)業(yè)等場景均可通過蜂窩通信模組實(shí)現(xiàn)“萬物互聯(lián)”。

圖表：2018-2023E中國乘用車T-Box配置量

資料來源：ICVTank，中金公司研究部

圖表：2015-2019年全球筆記本電腦出貨量

資料來源：IDC，中金公司研究部

圖表：2015-2019年全球POS機(jī)出貨量

資料來源：尼爾森，中金公司研究部

憑借生產(chǎn)成本、研發(fā)投入、銷售渠道、售后服務(wù)等方面的優(yōu)勢，國內(nèi)頭部蜂窩通信模組頭部公司正逐步提高在全球市場的占有率.同時(shí)頭部企業(yè)在規(guī)模效應(yīng)的大趨勢下，利潤率將呈現(xiàn)提升趨勢；而優(yōu)質(zhì)市場如車聯(lián)網(wǎng)、筆記本電腦市場的落地將會(huì)幫助公司加速發(fā)展。國內(nèi)頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢越發(fā)明顯。與此同時(shí)，部分物聯(lián)網(wǎng)公司已經(jīng)從紅海競爭向藍(lán)海發(fā)展，如共享充電寶等行業(yè)。我們建議2021年關(guān)注物聯(lián)網(wǎng)市場中較好的商業(yè)模式廠商。

圖表：蜂窩通信模組公司相關(guān)業(yè)務(wù)營收情況

資料來源：萬得資訊，彭博資訊，中金公司研究部

數(shù)字辦公：統(tǒng)一通信與協(xié)作市場規(guī)模反彈、形態(tài)創(chuàng)新，出海硬件廠商繼續(xù)享受技術(shù)與渠道壁壘

圖表：統(tǒng)一通信與協(xié)作（UC&；C）行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈及代表公司

資料來源：各公司官網(wǎng)，中金公司研究部

？ SIP電話：需求迎來7年來最快速反彈，產(chǎn)品形態(tài)進(jìn)化升級(jí)

圖表：2013-2025E年全球SIP電話市場規(guī)模預(yù)測

資料來源：F&；S，中金公司研究部

？ 商務(wù)耳機(jī)：遠(yuǎn)程辦公帶動(dòng)行業(yè)增長，優(yōu)質(zhì)的細(xì)分硬件賽道

圖表：商務(wù)耳機(jī)市場規(guī)模預(yù)測-按應(yīng)用場景

資料來源：Frost&；Sullivan，中金公司研究部

？ 視頻會(huì)議：軟件行業(yè)競爭加劇，硬件技術(shù)進(jìn)步+市場下沉驅(qū)動(dòng)行業(yè)成長

圖表：視頻會(huì)議市場規(guī)模

資料來源：Frost&；Sullivan，中金公司研究部

圖表：UC&；C行業(yè)由私有云/項(xiàng)目模式部署向公有云/服務(wù)模式升級(jí)

資料來源：POLY官網(wǎng)，金公司研究部

云側(cè)競爭的加劇利好終端廠商，中國制造優(yōu)勢有望為國內(nèi)龍頭提供超車機(jī)會(huì)。隨著UC&；C逐漸向“云+端”模式演變，出現(xiàn)了 HaaS（Hardware as a service）等新商業(yè)模式，同時(shí)硬件的兼容性相比閉合生態(tài)變得更重要，對(duì)于SMB來說，一鍵接入的能力比提供整體服務(wù)的能力重要性上升。我們注意到：Poly視頻會(huì)議下滑明顯，四年下降了30％（跌至355億美元），2019年首次被羅技反超，我們預(yù)計(jì)2021年羅技、億聯(lián)等積極擁抱Teams、Zoom、Ringcentral等平臺(tái)廠商、采取中立站位的硬件企業(yè)將持續(xù)受益于這一邏輯。

視頻安防：多媒體、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新技術(shù)落地，公司密集登陸資本市場

安防行業(yè)在政企數(shù)字化轉(zhuǎn)型中提供越來越多新方案，不斷應(yīng)用多媒體、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能等新技術(shù)。2020年疫情以來，新技術(shù)、新應(yīng)用不斷出現(xiàn)，比如在廚房里安裝攝像頭以提高食品衛(wèi)生的明廚亮灶工程、利用攝像頭實(shí)現(xiàn)自動(dòng)垃圾分類的城市治理手段、疫情下的快速溫度檢測等。我們認(rèn)為類似于明廚亮灶、垃圾分類、測溫常態(tài)化、公路無人化等基于新技術(shù)的新需求將不斷涌現(xiàn)。

圖表：智慧城市“明廚亮灶”應(yīng)用場景

資料來源：黃河新聞網(wǎng)，中金公司研究部

圖表：智慧城市“垃圾分類”應(yīng)用場景

資料來源：鳳凰網(wǎng)，中金公司研究部

圖表：視頻監(jiān)控+紅外測溫應(yīng)用

資料來源：大華股份官網(wǎng)，中金公司研究部

圖表：零售行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型應(yīng)用

資料來源：?？低暪倬W(wǎng)，中金公司研究部

年內(nèi)云天勵(lì)飛、云從科技、云知聲等公司均上報(bào)材料，人工智能獨(dú)角獸迎來上市潮。我們認(rèn)為資本市場對(duì)AI的關(guān)注度將進(jìn)一步提升。有利于安防板塊的發(fā)展。根據(jù)曠視、依圖、云從等公司招股書披露，我們認(rèn)為有望在2021年登錄資本市場的AI獨(dú)角獸企業(yè)多以機(jī)器視覺為主要能力，收入主要來自視頻相關(guān)的智慧城市業(yè)務(wù)，與傳統(tǒng)安防企業(yè)的業(yè)務(wù)有一定重疊，可能會(huì)沖擊安防行業(yè)現(xiàn)有競爭格局。但我們同樣注意到，這幾家AI企業(yè)的純軟件收入占比不足三成，這反映在這個(gè)市場，業(yè)務(wù)落地依然需要靠需要硬件能力來支撐，因此我們認(rèn)為傳統(tǒng)的龍頭安防設(shè)備商優(yōu)勢不會(huì)受到較大侵蝕。

圖表：AI企業(yè)收入拆分（除曠視外均為2019A數(shù)據(jù)）

資料來源：曠視科技官網(wǎng)，依圖科技官網(wǎng)，云從科技官網(wǎng)，云天勵(lì)飛官網(wǎng)，中金公司研究部

看好頭部企業(yè)的產(chǎn)品拓展和份額提升。安防行業(yè)同視頻物聯(lián)的結(jié)合不斷深化，我們看好安防行業(yè)龍頭公司在挖掘B端藍(lán)海的過程中通過技術(shù)與渠道優(yōu)勢建立起的深厚壁壘。同時(shí)，我們看好具備充足數(shù)據(jù)積累，擁有軟硬協(xié)同、云邊一體能力，能夠應(yīng)對(duì)日益復(fù)雜的場景需求的交通信息化龍頭企業(yè)。

風(fēng)險(xiǎn)

5G應(yīng)用的不確定性；貿(mào)易摩擦的不確定性；平臺(tái)經(jīng)濟(jì)監(jiān)管的不確定性；新技術(shù)發(fā)展的不確定性。